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市场短线承压对后续走势来说，承认短线承压的同时，也不宜过于悲观。一是因为政治智慧可以解决贸易摩擦，也可以解决科技产业领域的一些突发事件。全球市场是互相开放的，贸易摩擦缓和乃至最终和解，是可以期待的。就好比前些年的中兴通讯、华为等代表着我国通讯、电子产业龙头类企业也曾经过各种考验。

百联股份拥有非常优质的稀缺自有物业，公司自有物业价值我们测算为721亿元，与当前市值存在比较明显的倒挂。百联股份具有非常高的安全边际，同时由于公司在核心商圈的200万平方米以上优质物业站位，是未来业绩增长的基石。我们一贯的观点认为，百货购物中心板块可以拆分为两个因子，一个因子是核心商圈的站位，另一个就是经营能力，两者是相乘的关系，权重更高的是物业占位。如果没有核心商圈，经营水平高也很难做出业绩。而百联便是核心商圈优势非常明显。截至2018年底，百联股份拥有149.15亿元的固定资产，公司的PB当前记录为0.95，因自有物业价值被成本法低估，真实PB在0.2左右。公司另外两项业务是超市与奥特莱斯，超市方面，公司20%持股港股上市的联华超市，联华超市主要是小业态，我们认为在一二线城市，因户均人口持续降低，小业态必将是未来的主流。联华超市良好的布局，大范围的调整，虽然现在还在亏损，但未来很有希望转正，当前亏损也在收窄，未来小业态超市更有机会重新贡献利润。而奥特莱斯方面，全国前十的奥特莱斯有两家是百联旗下，经营能力良好。目前上海国企改也在加速推进，有超预期的趋势，虽然我们无法预测其进度，但公司超高的安全边际，以及消费能力强，配套成熟的一线城市核心商圈物业都是公司价值的保障。

成长股的空间，周期股的价格，未来公司的价值中枢将随着酒店数量的扩张逐步抬升。公司兼具周期和成长两个属性，周期性来自于需求端的波动，成长性来自于酒店数量的扩张。周期性影响公司短期股价的波动，成长性决定股价的长期趋势。2018年19Q1-Q3公司共净开店718家（去年同期净增499家），开店速度明显加快。我们预计其未来五年将保持每年900家左右的酒店扩张速度，对应净利增速在20%左右。未来公司的价值中枢将随着酒店规模的扩张逐步抬升。

第四个问题，数字货币加剧了当代经济社会复杂化。在传统货币理论领域，长期存在货币到底是“中性”还是“非中性”的，是“外生变量”还是“内生变量”的争论？在过去十年间，伴随数字货币逐渐深入进入人们的经济活动，其“非中性”和“内生性”的特征十分强烈，而且两者发生叠加。因为数字货币的出现，很可能彻底改变关于货币“总需求”和“总供给”均衡框架。不仅如此，数字货币还刺激和产生新的利益结构，改造了原来的金融秩序和生态，同时作用于和穿透微观经济和宏观经济的界限。此外，数字货币还会受制于所谓幂率的影响，正在给未来带来非常清楚的不确定性。

这一路走来，蹚的都是硬坎，啃的都是硬骨头。任正非是一个硬朗的人。公众在他身上，能够看到遇事不回避，不绕行，甚至不太愿意变通处理；而中庸的态度、圆融的哲学、迂回的方式，在他这儿几乎看不到。一个硬朗的任正非造就了一个硬核的华为，这个硬核是硬啃核心技术，也是精神之核坚硬。这就很好理解，在“至暗时刻”来临时，华为的应对方式为什么会如此清晰简洁：一面遵守法律和规则，一面实打实地推出折叠屏核心技术。没有花式和繁笔，大道至简，却有力。

说起维克拉玛蒂亚号航母，其前身巴库号是基辅级的四号舰，相较于前几艘舰，巴库号差异较大，但是依然维持着右前方为巡洋舰左后方为航母的总体布局。与“正常”航母差异较大。后来更名为戈尔什科夫号，但是在苏联解体后状态不佳，着火封存。后来印度贪小便宜接受了俄罗斯对印度的赠与，几经折腾，才在几次追加改装费用后获得了该舰。